红周刊 编辑部 | 李健

美国价值投资公司Semper Augustus的首席投资官克里斯·布卢姆斯特兰（Chris Bloomstran）在新近发布的2022年致投资者信中，专门介绍了Meta、苹果、亚马逊、微软和谷歌（MAAMG）的价值，并对它们的未来投资价值给出了最新研判，即从未来10年投资周期的角度不会优先选择他们。

布卢姆斯特兰表示，“如果要选出未来10到20年的投资清单，五大科技公司不会是首选。技术陈旧、来自外部的竞争、内部相互竞争、监管、缺少再投资机会和品牌感情等因素，让五大科技公司难以有更好的选择。”

2022年盈利与股价暴跌

五大科技公司“10年冠军”已至尾声

布卢姆斯特兰回顾了五大科技股在2012~2021年的超高增速。在2012年，苹果、微软、谷歌、亚马逊和Facebook这五大科技公司占标普500指数总市值的8.5%。而到2021年年末，这五家科技公司的10年复合增长率为29.8%，占标普500指数总市值的24.7%。五大科技巨头在十年内给投资者带来了13.6倍的回报，而标普500指数的其他股票为投资者带来了3.8倍的回报。

不过，在2022年，五大科技公司股价整体下跌了46.3%，标普500指数内的其余490多家公司股价整体下跌了13%。从这个角度来看，在2011年至2021年的十年中，五大科技巨头将100万美元变成了1360万美元；2022年又从1360万美元变到860万美元。

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市值的下降和五大科技公司的营收、利润的降低有直接关系。2012年时，五大科技公司的销售额和利润占标普500指数的3%和7.7%。截至2021年，这两个数据增长至11%和17.4%。而2022年，利润份额从17.4%降至15.8%。

从二级市场来看，2022年初时，五大科技公司的市盈率为33.7倍，在布卢姆斯特兰看来，这是一个糟糕的估值水平，如果五大科技公司按照之前的高速增长，能勉强维持这一估值，但当营收和净利润出现下滑，估值就高于合理水平。

五大科技公司估值仍高

业绩增速难保持 监管审查风险增高

布卢姆斯特兰在致股东信中回答了一个市场广泛关注的问题，即五大科技公司目前的跌幅是否已经到底？最近的上涨是反转确立吗？

“让我们花点时间来研究一下2022年对五大科技公司的评级，将每家公司前十年（2011年至2021年）的表现与去年的重创进行对比。”

从2011年至2021年，苹果股票的年复合收益率为28.9%。股票的交易价格在2011年为11.4倍，2021年达到29.2倍，这意味着，对投资人来说，“安全边际”不高，几乎没有出错的余地。

按市值计算，苹果是全世界最大的公司。苹果公司每年的收入超过4000亿美元，利润率增速为24%，进一步的增长如同移动一艘大型战舰一样不易。苹果公司的产品在家庭支出中所占的份额已经非常高了，这是其他科技公司无法相比的优势。